从沽权谈000932必涨的理由

八方

华菱管线（000932）现价3.79元（2006年11月21日11:30），肯定会涨，而且会涨到4.77元以上！

000932，总股本近22亿股，目前流通股约为8.8亿，股改时大股东向流通股东派送了6.33亿多份认沽权证（038003）。

就是这样一只属钢铁行业，业绩一般的股票，似乎没有什么亮点，凭什么说一定会涨到4.77元以上呢？问题就出在这6.33亿份沽权上面了。

试想，若是全部行权（行权价为4.769元）的话，大股东不但必须拿出30多亿真金白银来，更糟糕的是，大股东的持股比例将达到88.77%，这意味着000932将失去上市条件（公开发行的股份应不低于15%）。

大股东既不愿意拿出30亿用于行权，更不愿意股票失去上市资格。

当然，大股东可以减持部分股票，然后将卖股票得来的钱用于行权。

可是000932的价格长期低于净资产值（4.25元），而行权价格却高达4.769元，大股东会做低卖高买的赔本买卖吗？

所以，只有华山一条路，就是将股价做上去，一直做到沽权成为废纸为止。

以上就是000932必涨的理由。

不过，操作000932要有耐心，毕竟038003的行权日期尚远（2008年2月27日）。可以乘股价下挫至20日均线附近分批吸纳，耐心持有，必有厚报。

八方

　　相信大部分投资者都知道权证是有溢价的，并且明白溢价的意思是反映持有权证至到期，相关正股要较现价变动多少，权证才可达致打和。部分投资者利用溢价来衡量权证价格的高低，如溢价较低，便认为权证价格便宜。但其实在权证定价的公式中，根本不存在溢价的因素，即溢价与权证价格的升跌，基本上是没有直接关系的。

　　权证价格主要受五大因素影响，包括正股价格、剩余年期、引伸波幅、利率及股息。溢价只是在得出权证价格之后，引伸出来的一个参考数据，不同条款的权证有不同的溢价，没有一个所谓合理的溢价水平。故以溢价去评定权证是平是贵，须要先明白导致溢价高低之分的原因。以下试从溢价与影响权证价格的几个主要因素的关系去了解。



　　先谈正股价格这一最主要因素。以认购证为例，当正股价格低于认购证的行使价便可称之为价外权证，而高于行使价则为价内权证。愈是价外的权证，溢价便愈高，因为权证本身没有内在值，即全部是时间值，持有权证至到期日，需要正股出现较大升幅，使权证由价外变为价内，并要产生足够的内在值，以抵消原先所付出的时间值。相反，愈是价内的权证，其时间值所占比重愈少，溢价或打和点便可以愈低。

　　同样是因为时间值的关系，权证的年期愈长，时间值愈多，溢价便愈高；而年期愈短的，则时间值愈少，权证价格愈贴近其内在值，溢价便因而愈低。

　　因为以上两个主宰溢价的因素，一些爱追逐低溢价权证的投资者，往往会不以为然拣选了一些短期而价内的权证。短期价内权证的特性是高风险、高回报，但投资者取低溢价的原意可能是想保守一点，明显与其取向相违背，这便说明了单凭溢价高低未必能筛选出适合自己的权证。

　　投资者拣选低溢价的权证，除看似较便宜之外，在感觉上溢价再缩的空间亦较小，于是便将溢价与时间值损耗拉上关系，认为溢价低，就等同时间值损耗低。但事实上，如所比较的权证年期不同，单以溢价来判断时间值损耗可能会被误导，例如一只只剩一个多月时间的短期贴价权证，溢价约4%，其每交易日时间值损耗高达2%，而一只半年期的贴价轮，虽然溢价高越10%，但每交易日时间值损耗却只有0.4%。明显地，溢价本身不能准确反映持仓的成本，除非已有打算持有权证至到期。

　　影响权证定价还有引伸波幅。理论上，引伸波幅是反映市场对正股未来波幅的预期，如正股波幅愈大，引伸波幅愈高，权证的价格以至溢价也便愈高。试从另一个角度去理解，溢价虽然高了，但正股波幅较大，相对也较容易到达打和点。

　　而造成汇丰权证的溢价较低的另一原因，是正股派息较高。理论上，权证价格已反映了到期前预期正股所有的派息，然而，溢价则未有将派息因素计算在内。故正股派息愈多，认购证价格愈低，溢价看起来亦较低，但实际上并非如是。同样道理，因为派息而出现负溢价，投资者也不要以为有什么“稳赚”的机会，或误会发行人不愿意维持权证在一个合理的价格。

　　以溢价分析权证，若只明白溢价是权证的打和点，而忽略了溢价高低背后，还有其它更重要的考虑因素，例如时间值损耗或引伸波幅，倚重溢价拣选权证或会导致最终错过了其它很多较佳的选择

八方

【黑马股】马钢股份：摩根抢筹 井喷在即

www.hexun.com 【2006.11.24 17:15】和讯特约/三元顾问

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　　周五股指宽幅震荡，各路资金在2050点一线的搏弈趋于白热化，市场此消彼涨的波浪式波动格局悄然形成，对于后市我们认为应该咬出强势板块不放松，相比较已经暴炒过的银行板块、地产板块，钢铁板块的整体价值仍有待进一步挖掘，尤其是低价、绩优的二线钢铁股有望一飞冲天，展开报复性反弹，在实战出击上投资者可重点关注海外金融巨头抢筹的马钢股份（600808）。

　　钢铁板块欣欣向荣，优质个股"升升不息"。近期我们不止一次地提及钢铁板块，作为周期性板块的标志，钢铁板块的领袖气质堪称王者风范，宝钢股份作为大战千八的龙头，累计涨幅超过50%以上，远远跑赢同期大盘14%的上涨幅，这也宣告着钢铁板块绝地大反击正式来临。钢铁板块崛起并非是空穴来风，有着深刻的行业见底信号和估值优势的强力支撑。一方面，明年国内钢铁行业的盈利能力好于2006年的预期更加明朗，催化市场对钢铁行业的国内钢铁行业需要价值重估；另一方面，从估值上比较，如果国内钢铁股估值达到国际平均水平，很多公司将实现价格翻番，行业平均至少有50%的上涨空间。如果考虑到中国钢铁工业的增长性，中国钢铁股的估值上涨空间更大。主力机构集体将枪口转向钢铁板块，优质个股出现"升升不息"的盛景，周四太钢不锈创出新高，周五武钢股份创出新高，我们推荐过的邯郸钢铁也可继续给予密切留意，连续三连阳的马钢股份酝酿着更加强劲的突破迹象，是中线布局的优质品种。

　　海外巨鳄狼吞虎咽，抢筹风暴疯狂演绎。近期港股市场鞍钢新轧钢和马鞍山钢铁的持续上涨，说明敏锐的资金对钢铁行业新形势做了提前反映，我们认为港股钢铁股的大涨对含H股的钢铁A股是个极大的刺激，强烈的比价效应和价值互动将引发一轮A股和H股价值中枢轮番表演的上涨比赛，马钢股份反转的业绩增长趋势会引爆彪悍强劲的狂热拉升行情。我们注意到，海外投行已经展开激烈的抢筹运动，国际著名的金融巨头摩根大通自11月15日来连续三次大量增持，马钢股份H股的筹码，从最初的9.06%提高到11.3%；而老牌的股市大亨大摩也频频发力，将流通股数增加到10.60%，两大巨头的疯狂角力将发动一波抢筹风暴，这对A股的提振作用非同小可，投资者应该对这一套利机会积极关注。

　　投资价值严重低估，权证上市引爆升浪。马钢股份的业绩出现明显的拐点，而公司所具有的核心优势是其他钢铁公司不具备的，对业绩的成长性有极大的提升作用。公司拥有亚洲第一的火车轮生产能力，能够相对其他钢铁公司更能分享我国铁路行业的高增长，并且使其盈利能力更加稳定，应该享有更高的溢价空间。从成长性来看，马钢在2008年将踏上了新的起点，新区项目在07、08年全面正常投产后为公司带来丰厚的利润；并且随着产量的增长，公司业绩将继续稳步快速增长，长期投资价值非常巨大，目前3.18元的股价处于严重低估的状态。

　　最值得关注的是公司将发行不超过5500万张债券，每张债券可获23份认股权证。只要届时23份权证的价值在8元以上，相当于每份权证的价值高于0.35元，也就是马钢股价不低于3.75元，投资者就可以100%保本，周五马钢的收盘价是3.41元，在绝对保本的基础上二级市场上还有极大的爆发力量；同时在权证充分体现时间价值的情况下，现有股东将受益，二级市场上筹码的争夺更加激烈，正股的价值弹性有望大幅扩张，连续长阳的概率很大。因此，马钢股份正股和权证都将出现大涨的格局，是难得的套利品种。

　　从二级市场上来看，该股走出底部"红三兵"的反转形态，5日和10日均线形成有个金叉态势，发出强烈的买入信号，随着MACD指标重新向上拐头，爆发性行情呼之欲出，投资者可积极逢低关注。