权证的创设与注销是怎么回事?

上海证券报

　　问:目前在上海证券交易所交易的有哪些权证?
　　答:目前在上海证券交易所交易的权证有宝钢JTB1(代码:580000),武钢JTB1(580001),武钢JTP1(580999)。这三只权证都是在股权分置改革中非流通股股东作为对价的一部分赠送给流通股股东的,是一种备兑权证。宝钢JTB1和武钢JTB1是欧式认购权证,武钢JTP1是欧式认沽权证。

　　这些权证的名称中包含丰富的信息:以宝钢JTB1为例,"宝钢"代表未来约定交易的股票是G宝钢,"JT"代表发行人是宝钢集团("JT"是"集团"的拼音首字母)发行的,"B"代表持有人拥有未来买入的权利,该权证为认购权证(如果字母为"P"则表示持有人拥有未来卖出的权利,该权证为认沽权证),"1"代表第1只权证,将这些文字、字母和数字联合起来,"宝钢JTB1"是"宝钢集团发行的第1只认购权证",这里的认购权证是指标明买入权利的权证,与它对应的则是标明卖出权利的认沽权证,如武钢JTP1。

　　问:目前在上海证券交易所交易的权证主要条款有哪些,分别代表什么含义?

　　答:权证的主要条款包括发行人、行权价格、存续期间、行权期间、行使比例。宝钢JTB1、武钢JTB1和武钢JTP1的主要条款及其解释如表所示。

　　问:权证的创设和注销是怎么回事?
　　答:权证的创设是指权证上市交易后,有资格的机构发行与原有权证条款完全一致的权证的行为。上海证券交易所于2005年11月21日颁布《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》,允许获得创新试点资格的证券公司创设武钢权证,通知要求"创设权证与武钢认购权证或武钢认沽权证相同,并使用同一交易代码和行权代码",创设武钢认购权证必须在指定的帐户全额存放武钢股票,创设武钢认沽权证的必须在指定的帐户按3.13元/每份全额存放现金,用于行权履约担保。例如,有一家创新试点券商准备创设武钢认购权证1亿份,他需要同时开设权证创设帐户和履约担保帐户,并将1亿股武钢股票存放在履约担保帐户,然后向上海证券交易所提交创设申请,获准后他的权证创设帐户就得到1亿武钢认购权证,此时市场中武钢权证的流通总量增加了1亿份。如果他准备创设1亿份武钢认沽权证,那么应当将3.13亿元存放在履约担保帐户,创设申请获准后他将得到1亿份武钢认沽权证。

　　权证的注销是指创设人(即创设权证的证券公司)向上海证券交易所申请注销其指定的权证创设帐户中全部权证或部分权证。申请获准后,履约担保帐户中与注销权证数量相等的股票或现金也相应解除质押,上海证券交易所要求同一创设人申请注销权证的数量不得超过他之前所创设的数量。例如,有一家创新试点券商在创设出1亿份武钢认购权证后,卖出后又从市场上买入8千万份武钢认购权证,申请注销,获准后他的履约担保帐户中将有8千万股武钢股票解除质押,武钢认购权证的流通总量将减少8千万份。

　　截至2005年12月5日,武钢认购权证共创设6.47亿份,无注销,目前流通总量为11.21亿份；武钢认沽权证共创设12.36亿份,注销1.43亿份,目前流通总量为15.67亿份。

权证 知 识问答

概念篇

1.     什么是认购权证和认沽权证？

答：认购权证和认沽权证的特点见下表：

	认购权证	认沽权证
持有人的权利	持有人有权利（而非义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人购买特定数量的标的证券	持有人有权利（而非义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人出售特定数量的标的证券
到期可得的回报	（权证结算价格－行权价）×行权比例* *未考虑行权有关费用	（行权价－权证结算价格）×行权比例* *未考虑行权有关费用

  

2.    权证价格的变化主要受到哪些因素的影响？

答：作为一种衍生产品，权证的价值主要受其标的证券的影响。

以下五项是影响权证价值的主要因素：

·      标的证券的价格

·      标的证券的波幅

·      距离权证到期日的时间

·      利率

·      标的证券预计派发的股息

在其他因素不变的情况下，每项因素对认购和认沽权证的影响概括如下表：

因素	认购权证价值	认沽权证价值
标的证券的价格上升	↑	↓
标的证券的波幅扩大	↑	↑
距离权证到期日的时间减少	↓	↓
利率上升	↑	↓
标的证券预计派发股息增加	↓	↑

  

3.    投资权证有哪些优点？

答：投资权证主要有两大好处：一是可以确定投资的最大风险，在标的股票下跌时，权证持有人的最大损失限定为投资权证的全部成本；第二大好处是可以利用权证的高杠杆性，在股票上涨时，充分享受股票上涨的收益。

举例1：利用权证锁定风险

比较1000元的3种投资组合：

  （1）1000元国债：获取固定收益，但无法享受股票上涨收益；

  （2）1000元股票：有机会享受股票上涨收益，但最大损失可能是在股票上的全部投资；

  （3）900元国债＋100元认股权证：既可获取固定收益，又保留享受股票上涨收益的机会；最大损失限于投资权证的全部成本（100元）。

举例2：权证的高杠杆性

假设股票A的权证行权价为8元。比较表1中标的股票和权证的收益。

表1

	2005年7月1日	2005年8月1日	收益率
股票A	10	11	10％
股票A的权证	2.2	3.1	41%

  4.     与股票相比，权证有哪些需要投资者特别注意的风险？

答：权证是一种风险较高的金融产品，投资者需要注意以下几方面的风险：   

1）权证到期价值为零的时效性风险：权证是有一定期限的，持有者应及时在到期日或此之前对价内证行权，因为期满后权证就没有任何价值了；

2）权证交易价格大幅波动的风险：由于权证是一种高杠杆性的产品，其价格只占标的证券价格的较小比例，可能出现权证价格剧烈波动的情况；

举例：某日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是１０元。第二天，标的股票大跌至跌停价9元，如果权证也跌停，按规定，T日权证的跌停价格为 2－（10－9）×125％＝0.75元。可以看到一天内标的股票下跌10％，而权证下跌62.5%，跌幅比股票大的多。

当然，另一方面，权证上涨时的幅度也可能比股票大。

3）权证持有人到期无法行权的履约风险：权证实质是发行人和持有人之间的一种合同关系。虽然交易所对权证发行规定了一定的条件，但发行人在到期日还是可能因各种原因而无法向权证持有人给付约定的证券或现金。这种情况属于发行人的违约，权证持有人可以根据权证发行说明书和上市公告书的约定，追究权证发行人的违约责任。

作为投资者，一定要充分理解权证产品，认识其风险，之后再参与权证的交易。

  

交 易 篇

5.     在哪里可以进行权证的交易？

答：投资者可以在经本所认可的具有本所会员资格的证券公司的营业部买卖权证。如果营业部不能代理买卖权证，可能是该营业部交易权证的资格受到限制，请与该券商联系确认。

6.     权证交易前需在券商做什么准备？

答：投资者买卖权证前应在其券商处了解相关业务规则和可能产生的风险，并签署由上海证券交易所统一制定的风险揭示书。只有在签署风险揭示书后，投资者才能进行权证交易。

7.   如何交易权证？

答：权证的买卖与股票相似，投资者可以通过券商提供的诸如电脑终端、网上交易平台、电话委托等申报渠道输入帐户、权证代码、价格、数量和买卖方向等信息就可以买卖权证。所需帐户就是股票帐户，已有股票帐户的投资者不用开设新的帐户。

8.   权证申报有何限制？

答：权证买卖单笔申报数量不超过100万份，申报价格最小变动单位为0.001元人民币。

权证买入申报数量为100份的整数倍，也就是说投资者每次申报买入的最少数量应为100份，或100的整数倍。如可以买入100份、1200份等，但不得申报买入99份、160份等。

权证卖出申报数量没有限制。对于投资者持有的不到100份的权证如99份权证也可以申报卖出。

9.   何时可以交易权证？

答：权证交易时间同股票，即每个交易日集合竞价时间（9:15～9:25）和连续竞价时间（9:30~11:30，13:00～15:00）。

10.  权证有存续期么？这有什么特别之处？

答：权证具有一定的期限，到期终止交易。因此投资者应该通过权证发行说明书、上市公告书、权证发行人发布的提示性公告等各种途径及时关注和了解权证的存续期限，以避免到期没有卖出权证或没有行权从而遭受损失的情况。

11.   权证实行T+0交易么？

答：是，与股票交易当日买进当日不得卖出不同，权证实行T+0交易，即当日买进的权证，当日可以卖出。

12.    权证实行涨跌幅限制么？涨跌幅限制如何规定的？

答：权证交易实行价格涨跌幅限制，但与股票涨跌幅采取的百分之十的比例限制不同，权证涨跌幅是以涨跌幅的价格而不是百分比来限制的，具体按下列公式计算：

权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格+（标的证券当日涨幅价格－标的证券前一日收盘价）×125%×行权比例；

权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格－(标的证券前一日收盘价－标的证券当日跌幅价格)×125%×行权比例。

当计算结果小于等于零时，权证跌幅价格为零。

举例：某日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是１０元。第二天，标的股票涨停至11元，如果权证也涨停，按上面的公式计算，权证的涨停价格为 2＋（11－10）×125％＝3.25元，此时权证的涨幅百分比为（3.25-2）/2×100％＝62.5％。

13.    什么情况下权证停牌？

答：权证作为证券衍生产品，其价值主要取决于标的证券的价值，由此证价格和其标的证券的价格存在密切的联动关系。根据本所规定：标的证券停牌的，权证相应停牌；标的证券复牌的，权证复牌。此外，本所还规定，本所根据市场需要有权单独暂停权证的交易。

14.   权证交易中主要会披露哪些信息？

答：投资者可以获取的权证信息主要包括：（1）随行情发布权证即时交易信息；（2）本所在每日开盘前公布的每只权证可流通数量、持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单；（3）权证发行人根据有关规定履行信息披露义务所发布的各种公告。

  

行 权 篇  

15.       权证如何行权？

答：权证持有人行权的，应委托本所会员通过本所交易系统申报。权证行权的申报数量为100份的整数倍。行权申报指令当日有效，当日可以撤消。

16.       权证行权的结算价格怎么计算？

答：标的证券结算价格，为行权日前十个交易日标的证券收盘价的平均数。

17.    本所对于权证行权及行权后取得的标的证券的交易有何特别规定？

答：本所规定，当日买进的权证，当日可以行权。当日行权取得的标的证券，次一交易日可以卖出。  

18.   如果权证是价内权证，但我忘记行权了怎么办？

答：采用现金结算方式行权的权证，且权证在行权期满时为价内权证的，权证发行人将提供自动行权安排，即委托交易及结算系统在权证期满后的3个工作日内主动向未行权的权证持有人支付现金差价。忘记行权的权证持有人自动获得现金差价。

采用证券给付结算方式行权的权证，且权证在行权期满时为价内权证的，由于需要权证持有人按约定支付行权价款或交付证券，因此交易及结算系统无法自动行权。但代为办理权证行权的本所会员应在权证期满前的5个交易日提醒未行权的权证持有人及时行权，或按事先约定代为行权。

19.   投资者交易权证和行权有哪些费用？

答：权证的交易佣金、费用等，参照在本所上市交易的基金标准执行。具体为权证交易的佣金不超过交易金额的0.3％，行权时向登记公司按股票过户面值缴纳0.05％的股票过户费，不收取行权佣金。（暂定）

  

  

权证词典：

l        权证：是一种权利凭证，约定持有人在某段期间内，有权利（而非义务）按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算等方式收取结算差价。

l        标的证券：指权证发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。

l        行权：指权证持有人要求发行人按照约定时间、价格和方式履行权证约定的义务。

l        行权价格：指发行人发行权证时所约定的，权证持有人向发行人购买或出售标的证券的价格。

l        行权比例：指一份权证可以购买或出售的标的证券数量。比如某认购权证的行权比例为0.1，那么10份权证可以买入1份股票。

l        价内权证：指权证持有人行权时，权证行权价格低于标的证券结算价格的认购权证；或者标的证券结算价格低于权证行权价格的认沽权证。当出现价内权证的时候，行权可以获利。

一、认股权证的优势
1．传动装置与杠杆作用
认股权证传动装置的性质意味着衍生权证的价格变化将夸大潜在资产的运动。传动装置是证股权证的主要动力。

2．无限收益与有限损失
认购权证是有限损失与无限收益的统一体。如果你投资1000英镑在认股权证上，然后无论你的投资变得如何地糟糕，但你的损失不会超过1000英镑。你的损失对于你投入的货币来说是有限的。这正是认股权证的最大优势所在，你的最大损失是预知的，它不像期货和赌博。但你的收益却是无限制的。

3．易于接受的
为了经营衍生权证，你只需要向你的股票经纪人申请一下即可——并不需要开立新账户。开始并不难，股票权证与衍生权证的买卖方法与交易过程是相同的。

4．透明度高
衍生权证市场有相当多的透明好处。衍生权证是集中挂牌与竞价交易的，成交价格及其变化是显而易见，这有助于全面比较与自由选择。这个市场是完全透明的，交易信息必须及时披露。在没有集中交易平台的市场就不具有这样的透明度。

5．良好的流动性
由于发行规模大，再加上杠杆效应下的低成本交易，使认股权证市场成交较活跃，且具有良好的流动性。

6．低交易成本
衍生权证的交易成本并不高，如果成本自始自终被锁定。

7．印花税
认股权证的开户与交易成本是与股票一样低，经纪市场是一个高度竞争的市场。但它的最大吸引力在于，衍生权证是现金结算的，它可以免除在股票交易中存在的烦人的印花税。

8．买卖差价
虽然令人高兴的是没有印花税，但它的交易差价是所有交易成本的一个更大的组成部分。对衍生权证而言，最大差价限制规则将应用于权证交易中，比方10%，在实际中交易差价可能要更小。

9．作为零售产品设计
衍生权证专为个人或机构投资者而设计的。相对于大的机构投资者而言，个人投资者决不是次要的。
在权证市场，个人投资者很重要。发行人欢迎客户，监管者保护客户。众多的小客户可以为市场增加人气。

10．在牛市和熊市中的机会
利用认沽权证，与认购权证一样，它意味着在熊市也可以像在牛市一样地成功赚钱。
持怀疑态度的人可能会争论：如果没有人采用它，认沽权证的实用性就很少。但在海外市场的经验是和差价打睹相似的。在一个长期的低迷时期，投资者将开始做空头：例如，认沽对认购的比率（认沽交易数除以认购交易数）在澳大利亚市场，从2001年底的0.7升至2002年7月底的1.4。

11．有助于多样化组合
对小投资者来说，衍生权证更低的价格经常能有助于组合变得更多样化。
例如，某投资者拿5000英镑投资股票，它可能决定将投资分为五份1000英镑，并希望它们都能获得最大投资效益。如果选择被证明是不利的，则五种股票的组合结果将必定是过于集中或易于受攻击，并导致较差的投资绩效。如果采用衍生权证，这五种股票同样的头寸或许也能通过采用衍生权证来实现：投资五种股票的权证共计2000英镑，其中，每种权证投资400英镑，并用另外3000英镑进一步购买以拓宽组合范围的品种，减少对个股绩效的依赖，降低总体的挥发性。

12．投资能力
认股权证也能改善你的投资范围。使用过衍生权证的投资者应该对各种市场并不陌生。有些权证可能是以货币、商品、一篮子股票、海外投资工具为基础资产发行的。

13．股票交易所挂牌
衍生权证是在证交所挂牌，并按照它的规则进行交易。这让投资者放心，并能感到自信：证交所将在好和不好的时间内借助合适的持续报价与出价及差价来维持有序的市场。

14．信息与教育规定
市场的繁荣与发展有赖于成功的信息披露与投资者教育。市场及发行者都有义务和必要对投资者进行激励性的宣传、讲解市场规则、产品特性，通过广告、文章、指导、研究会、网站及其他方式。
新市场的一个巨大优点就是它将由一些有经验的数据提供者提供服务。不仅是数据提供，而且还有一些网站的配套信息发布与指导服务。

预期正股波动的权证投资策略

　　中资金融股近期表现反复波动，股价经过近月的庞大升幅后，市场看法已渐渐出现较大分歧。有人认为相关中资类股份正身处牛市第三期，全球资金追逐中国概念，后市升幅难以预料。但同时也有分析人士指出目前中资股普遍估值偏高，已充分反映所有利好因素  把握升浪起点 炒股不如炒汇
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。

　　当预期正股后市将大幅波动，部分投资者或会更积极买卖其相关权证，一方面希望看中正股方向，再以权证的杠杆放大回报，同时认为在正股历史波幅扩大的环境下，权证的隐含波幅有机会上升，可做到既赚价又赚波幅。然而最后成功与否，最重要的还是看对正股方向，如看错的话，隐含波幅怎样升也很难抵消其带来的损失。

　　若要做到单是捕捉隐含波幅上升，部分投资者会选择同时购入认购证及认沽证，这纯粹是买波幅而非买方向的入市策略。如认为正股短期内将大幅波动，但对于方向则毫无头绪，或是认为急升与急跌机会相若的话，部分投资者会选择同时买入行使价接近的认购证及认沽证，而且均属年期较短(1个月左右)的末日权证。他们所看重的不是来自隐含波幅上升所带来的利润，而是预期正股在大幅波动之后，所持两只末日证的其中一边可以获得巨大升幅，足以抵消所有成本并提供盈利。

　　假如正股未如预期般大升或大跌，盈利未能抵消整个组合的成本，策略便宣告失败。而最坏的情况是，正股一直徘徊在两者的行使价附近，最后便有可能输掉所有本金。因此，策略成功与否，最重要是正股要有足够的波幅。

　　我们尝试以中行权证作为参考，假设目前中行股价为3.89港元，一只贴价认购证A，行使价为3.89港元，1月到期，现价0.17港元；另一只认沽证B，行使价3.89港元，1月到期，现价0.15港元。若同时购入这两只末日权证各10000份，并持有至到期日，总成本是(0.17+0.15)*10000＝3200港元。

　　假设在权证到期时正股升上4.5港元，权证A的结算价便为0.61港元，升值259%，而权证B则未能行使，全数报销，整个权证组合最终可换取现金0.61*10000＝6100港元，回报率(6100–3200)／3200＝91%。

　　如正股跌至3.3港元的话，权证B的结算价便为0.59港元，升值293%，而权证A则未能行使，整个权证组合可换取现金0.59*10000＝5900港元，回报率(5900–3200)／3200＝84%。

　　这个例子说明了只要波幅够大，不论是急升还是急跌，这个策略都有机会获得理想盈利。

权证投资的交易策略 充分利用T+0优势

　　权证相对于股票投资而言，具有T+0的优势，上周五的市况正好印证了交易策略的作用。当天早市的振荡上行与下午的大幅杀跌形成巨大反差。假如投资者当天早上入市买股票，受到T＋1的交易规则限制，难以施展先顺势卖出再低位回补等手段进行自我保护  把握升浪起点 炒股不如炒汇
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。而如果投资者买入的不是股票而是认购权证，则会非常主动，可以随时离场，回避短期风险，保护账面盈利。
　　
　　其实，在牛市当中，虽然主要趋势是向上，但中途的振荡幅度也可以很大，特别是当一段急升段过后，正常会进入振荡阶段，而且振荡期可能远不止于一两天。显然，绝大部分投资者无法做到在事前就判断出，是否已经进入振荡周期或者振荡周期已结束再次进入上升趋势。如果在场外等待调整结束的明确信号，就已经损失了部分的上升空间。传统的投资智慧教导投资者在牛市中应坚持持股，直到确认牛市结束再离场，相信曾经经历过上一轮牛市的投资者会非常认同，但对于善用技术分析等方法作为出入市指标的投资者，可以适当利用权证这种投资工具做得更好。
　　
　　权证可以替代正股做投资的重要因素还在于投资收益及交易成本两个方面的优势。除了权证交易费用明显更低之外，更重要的是隐性成本方面———即投资者为迅速成交而造成的买卖价差。目前权证普遍交易畅旺，流动性远较正股好，即使百万级的资金也可进退自如。另一方面，权证的波动幅度也通常高于正股，特别是对于一批已经深度价内的认购证，溢价已普遍较低，其反弹或上升的速度通常快于正股。因此相对低成本和高收益的操作特性，可以弥补交易次数增加的缺陷，当市场处于牛市振荡期，有条件的投资者不妨考虑这种策略。

权证到股指期货
歌德这样说：“你最适合站在哪里，你就应该站在哪里。”理财生活中经常会发生这样的事情：投资者总是做别人做过的事，机械地执行规则而不是灵活地运用和修正规则，从而在陌生的产品投资领域损失惨重。

　　权证是一种金融衍生产品，也是一种风险较高的投资产品  把握升浪起点 炒股不如炒汇
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。一般承受能力不强的投资者，是不太适合进行权证操作的。因为，能够为投资者带来良好投资回报的还有股票、基金、债券。权证的杠杆作用运用得好，特别是T+0交易方式，确实能为投资者谋取更多的投资回报。但在现实的投资生活中，总是鲜有激进型投资者在权证上获利，主要原因尽管是多方面的，但大抵离不开投资的盲目性。

　　俗话说，术业有专攻。权证不同于股票，特别是目前权证产品稀少，市场不发达，备兑权证缺失，权证与正股的变动关系不明显的情况下，更不适合做长期投资。从已经退市的权证产品来讲，大多是到了不能到期行权而沦为废纸一张的结局，使持有权证而不能行权的投资者的资金付之一炬。

　　但也不乏有在权证投资中操作成功的投资者，探访其投资秘诀，不外乎一种“痴迷”。权证产品的交易特性就是数倍于股票的涨跌幅限制。但日常的震荡变化与股票并没有多大的差别。对于经常进行盯盘，并喜好“高抛低吸”的投资者十分有利。特别是观察5分钟技术分析线，在掌握权证价格拐点时，及时采取止盈或止损的措施，反而避开了权证的风险。这种操作手法，人为地将权证的交易风险作技术性的调整，不但满足了日常喜欢动手交易的投资者需要，也使投资资金“积少成多”，反而能够在权证中赚钱。

　　事实上，怎样才能规避投资风险，只要投资者能够积极钻研交易品种的特点，学会在“夹缝中生存”，从投资的细节入手，充分考虑自身的投资风格和风险承受度，集中自身的优势资源，同样可以在别人都失利的投资领域内取得成功。

　　《丛林法则》教诲：“保存你的力气与能量，集中在最强的一点。找出丰富的矿藏，然后深入挖掘比起蜻蜓点水般东挖西掘，收获会更多；也就是说，强度每一次都会击败广度。”不正说明了投资中专注一项做精、做专、做细的道理。看似风险很大的权证产品，当你把收益预期降低，交易策略进行修正，并充分考虑自身的操作习惯，而不是盲目跟风类比操作的时候，取得的投资效果可能更好。

　　股指期货明年就要面市了，您是否已经备足功课了呢？权证带给投资者的启示也许就在于此。

参与权证交易勿“买椟还珠”

上海证券报 2006-07-25 07:53  
  
【文章正文】
　　在前期配合交易所进行的投资者教育活动中，笔者发现许多投资者对权证作为投机工具的特性认识较为充分，而对权证所能发挥的其他作用往往不太关注。事实上，过分注重权证的投机功能，而忽视权证所拥有的投资、避险和套利功能，颇有些“买椟还珠”的意味。
　　投资功能
　　相对股票而言，一些认购权证具有成为投资工具的良好潜质。以万华HXB1为例，它的行权价为6.38元，行权比例为1:1.41，即到期时持有1份权证拥有以6.38元购买1.41份G万华股票的权利，2006年7月12日，万华HXB1收盘价格为12.804元，如果投资者以该价格买入1份万华HXB1，在权证到期时，只要G万华价格高于（12.804/1.41+6.38）元，即15.46元，投资者就可以获利，而当日G万华收盘价格为15.49元，如果投资者是买入G万华股票，则在权证到期时，只有G万华价格高于15.49元，投资者才可以获利。显然，如果当日在9个月的投资期限下选择G万华和万华HXB1中的一个进行投资，应当优先考虑保本点更低的万华HXB1。在此前，投资者应当注意到东方证券、基金安顺等相继公告持有万华HXB1超过权证可流通数量的5%，这反映出这些机构投资者已经充分认识到万华HXB1作为投资工具的优势并加以利用。
　　避险功能
　　由于认沽权证代表到期时持有人卖出标的股票的权利，因此持有股票的投资者可以在合适的价位上买入相应的认沽权证并持有到期，以此来规避到期时股票价格下跌的风险。
　　以华菱JTP1为例，它的行权价格为4.769元，行权比例为1，2006年7月18日，华菱JTP1收盘价格为1.24元，G华菱收盘价格为3.79元，如果有投资者持有1股G华菱，为规避20个月后股票价格下跌的风险，可买入1份华菱JTP1并持有到期，这样，如果到期时G华菱价格低于4.769元，投资者就可以选择行权，而如果届时G华菱价格高于4.769元，投资者放弃行权，从而有效规避到期时G华菱价格低于4.769元的风险。应当指出，投资者实现避险目的需要付出避险成本，在上述G华菱的避险操作中，投资者付出的避险成本为（3.79+1.24-4.769）元，即0.261元。
　　套利功能
　　同样是对于认沽权证，同时持有等比例的认沽权证和标的股票，可以确保到期时获得的现金流入不低于行权价，这使得如果构建认沽权证和股票组合的成本低于到期时的现金流入，投资者就可以获得无风险套利机会。以沪场JTP1为例，2006年3月31日，沪场JTP1收盘价格为1.792，G沪机场收盘价格为11.36元，投资者同时买入1份沪场JTP1和1股股票的成本为（11.36+1.792）元，即13.152元，而在到期时（2007年3月6日），投资者获得的现金流入不低于行权价13.60元，这意味着投资者可以在构建认沽权证和股票组合后持有到期，将可以获得不低于(13.60-13.152)/13.152=3.41%的套利收益率（未考虑交易费用）。在这个时点附近，有相当长的套利机会持续存在，同样的情况也出现在华菱JTP1上。
　　等待时机
　　随着宝钢JTB1、万科HRP1等权证陆续到期，市场投资者将更加清醒、直观地认识到权证的本质，权证作为投机工具的优势逐渐减弱，此时参与权证投机无异于“火中取栗”，对于投资者而言，如果没有充分的亏损心理准备和高超的交易技能，最好远离权证投机这一危险游戏；与此同时，投资者对权证作为投资工具、避险工具、套利工具的特性应逐渐加以重视，在充分了解权证特性的基础上，等待权证向合理价值回归，积极参与届时权证市场出现的投资、避险、套利机会，更好地体会创新衍生产品为交易带来的极大便利。

“3个1”风险指标之有效杠杆对价格影响

21世纪经济报道 2006-12-26 08:58  
  
【文章正文】
    权证投资,与股票投资不同,前者潜在风险来源,来自股价、引伸波幅的变化及存续期日渐缩短,而后者价格较受市场供求变化影响.中国香港权证市场发展,一日千里,截止12月14日,市面约接近1900只权证;为从客观层面，去量化来自权证有效杠杆、引伸波幅敏感度及时间值损耗的潜在风险程度,比联金融产品早于数年前独创比联“3个1”风险指标，目的是协助投资者容易了解认股证的风险，该数据于比联认股证网页发放。
　　比联“3个1”风险指标,快速反映认股证的技术风险,风险指标越高，认股证的技术风险越高。“3个1”风险指标是有效杠杆、引伸波幅变化的敏感度以及1周时间损耗的总和，即是当正股股价下跌1%、引申波幅下跌1%及持仓1周的时间值损耗，3个不利认购权证投资者的现象同时发生，对认购权证价格的影响;而认沽权证的3个不利现象是股价上升1%、引申波幅下跌1%及持仓1周的时间值潜在损耗，对认沽权证价格的影响。
　　一般而言,当投资者准备买入权证之前,普遍只从正股走势如预期般发展,去估计潜在回报，反而,较少从潜在风险出发评估风险.当投资者买入认购权证后,如不幸地,正股后市走势未如投资者预期般发展,投资者却决定继续持有该权证，除了要再三评估正股能否在短期内上升之外,我们建议最少评估持仓1周的潜在风险;较坏假设,如正股中长线走势没有很大变动、甚至是横行,则投资者可能需要面对更多的潜在风险。
　　假设,1只贴价国寿认购权证有效杠杆4.1倍、引伸波幅敏感度2.6%及1周时间值损耗1.8%,以上3个技术数据总和计出,比联“3个1”风险指标等于9(4.1加以2.6,再加以1.8),当三个不利因素同时发生,即国寿下跌1%、引申波幅下跌1%及持仓1周时间值损耗，则相关权证理论价格在1周内应该下跌9%。而且一旦个别权证存续期愈短、愈处于价外水平,则其技术风险极高,假设个别即将到期权证(俗称末日轮)“3个1”风险指标为30,若然投资者仍打算持仓1周,将需要承受极大的潜在风险。
　　权证是正股之上的基础衍生证券，导致权证价格变化的其中一个最重要因素来自正股价格的变化，而有效杠杆较好的衡量了两者间的关系。有效杠杆是指假设影响权证价格的其它因素不变时，如引申波幅、时间损耗等，如果正股价格上涨1%，认购权证理论上会上涨多少个百分点，认沽权证理论上会下跌多少百分点。也就是说：以相同的资金分别投资于正股和权证，理论上,权证的收益是正股收益的多少倍，这正反映了权证这种交易工具的以小博大的投资特性。
　　有效杠杆不是固定不变的，随着正股价格、权证剩余天数改变，有效杠杆将发生变动。若从正股走势出发,如果正股价格上涨使得权证转为价内权证时，有效杠杆相对变小。相反,如果正股价格下跌使得权证转为价外权证时，有效杠杆相对变大，这时，正股价格的一个微小变化，权证价格将会发生较大变化。但这并不能说明有效杠杆越高的权证就越好，如处于深度价外的权证，有效杠杆往往比较高，但深度价外权证持有至到期日，行权可能性却很低。若从存续期出发,有效杠杆随着权证剩余天数的减少而上升，权证价格对正股价格的变化变得越来越敏感。
　　再比较有效杠杆与溢价率的关系,为了更好衡量权证价格与正股价格之间的关系，我们经常要结合其它的指标，如溢价率。溢价率是指正股价格要变动多少个百分点，投资者持有至到期日才能保本。溢价率和有效杠杆正如权证的风险和收益的两个方面。在剩余天数相近的情况下，权证的溢价率与有效杠杆呈正相关关系。若溢价率高，有效杠杆就高；若溢价率低，有效杠杆也低。对于两个剩余天数相近的权证，它们的溢价率相近，从理论上讲应该选择有效杠杆高的权证，这意味着在同等风险下，选择有机会带来高收益的权证；若它们的有效杠杆相近，从理论上讲应该选择溢价率低的权证，这意味着在同等潜在收益下，选择风险较小的权证。另外,权证价格还受到其它因素的影响，如市场的供求关系。

权证操作原则一则：强者恒强弱恒弱，涨幅大者波段多，振幅小者波动弱。均线昨收分强弱，每日跟着龙头做。铁血纪律：避险第一，盈利第二；止损原则、进价加一厘。进后被套住等解套的事绝对不能做；被套就等于没有资金和机会。一、早盘看好集合竞价，十分钟内选择高开两个点左右而且还有上升空间的权证，快速进入；此时止损点

此时止损点可稍放大。二、十分钟之后只做小波段操作。必须做到：选择比较活跃的权证确认上升趋势再高挂快进，然后快速做好卖出准备，一旦回落，快速斩出；错了就要认错。三、购权进入后要看好其正股、大盘、正股的龙头。沽权进入后要参照大盘和其它沽权；沽权只要有一个先行跳水的，就立即低挂快出，以避风险。持有快速拉高

持有快速拉高的权证时，在它拉高时就要做好卖出准备，离均线太远时回头即出。在高位突放剧量的也要快出。四、要是没有绝对把握，一般不得持仓过夜，以免影响第二天早盘操作。操作不能听信别人的乱荐，必须自己看清楚才能操作。五、持股时要快速准确的分析它的后期走势，不得死盯待涨。[

紧盯趋势和价量关系；多看盘口大单的后价关系，大单多跌后必跌，大单多涨后必涨。天量必是天价，要涨量得持续。盘中参与的放量买点的权证更得看好其量，量缩必跌。六、大盘参照：大盘上涨多做购，大盘下跌多做沽。大盘上涨必须是上涨的家数多，大盘下跌必须是下跌的家数多，方为实际参照

大盘大跌时抢做沽，已经开涨再抢进；进后别等到顶就出，原因是沽权下跌太快。所以操作认沽权证的时候得一直调出交易软件并填好一定能卖出的价位；看着形势不利就快跑！

关于认沽权证创设问题的说明

　1,券商创设的条件.券商按5.48的行权价每份.将资金存入上交所指定账户.获得对应的份数,举例说明,创设1000W份580997,需要资金5480W元.

2.券商获利的情况.按今天收盘价计算,1.33/5.48*100%=24%,时间为两个月也就是5480W元,可以获利1300W.

3.认沽权证是否一定要注销.答案是否定的.不信的可以去看看原水认沽,到最后有大量原水认沽没有注销.

4,不注销对券商有什么损失没.答案依然是否定的.行权期结束后,如果有人行权,那么券商5.48就变成1股招行正股,也就是5.48买到21的招行了.如果没有人行权,那么券商所存入的资金自动返回.当然是没有利息的.同样没有注销原水认沽的券商没有任何损失.

5.创设的数量,理论上正股的总流通股本是创设的上限.但是看看上交所的创设规则.认购创设是要正股做抵押的.也就是认购的创设上限是总流通数量.而认沽权证是按行权价用现金抵押的.也就是没有对其规定上限.所以这个是漏洞.因此认沽权证的创设是无限的.这个漏洞在武钢上出现过,不过由于认沽权证没有行权价值,因此这个漏洞没能暴露.