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权证学校☆
【2006-12-20】
读者来访：
12月18日上午10点45分左右，家住上海浦东的陈先生来到上海
证券报社一楼大厅，前来投诉自己购买机场权证全部化为废纸的不幸遭遇。
原来，12月15日下午开市后不久，陈先生以0.50元左右的
价格买入部分机场JTP1(580998)权证，但是其后该权证一路走跌，在距离收盘前15分钟时，已经跌至0.30元左右，陈先生就采取了低位补仓策略，准备在下一周再抢反弹，前后共投入资金15万元。可是，12月18日开市后，当陈先生再次来到证券营业部开始交易时，才发现自己买入的机场JTP1权证已经停牌了，忙请营业部客服人员帮忙。经过仔细查找，才在行情软件的信息内容中找到机场权证在12月15日为最后交易日，12月18日起开始停止交易的字样。陈先生一下子傻了眼，这意味着自己的15万元差不多将全部化作废纸。
陈先生向记者讲述他的不幸，欲哭无泪。陈先生越想越窝火，埋怨12月15日为什么不见提示
公告，想当初武钢JTP1权证在临近停止交易那几天，都是天天提醒投资者要停止交易了。早知道要停止交易，自己也不会全仓杀入。陈先生希望记者能帮他想想办法，挽回损失。
读者来电：
12月19日上午10点左右，上海证券报读者热线(021-96999999)又接到了湖北武汉杨先生的电话，反映自己买入机场JTP1权证的同样遭遇。
50多岁的杨先生在前期炒作武钢权证就赚过1万元。这次，杨先生准备再介入机场权证试试，12月15日下午，杨先生投入3万元准备抢个尾市反弹，但是尾市一路下跌，杨先生来个坚决止损，结果割肉损失了3000元左右，还有一笔接近8000多元的买单未能抛出，准备下周再行抛出。12月18日一开盘，杨先生才发现机场权证已经终止交易，投资8000多元买入的机场权证也打了水漂。
杨先生说，自己之所以会弄错，是因为行情软件的提示的机场JTP1基本信息中，都只是写明了行权终止日为2006年12月22日，权证到期日为2006年12月22日，存续期间为365天(2005年12月23日至2006年12月22日)，对于终止交易日为12月15日都没有写明。由于这一基本信息是投资者最容易见到的信息，如果投资者不了解终止交易日与行权终止日的区别，则极容易产生误解，难免会以为权证的交易结束日还早着呢。杨先生认为自己看到的信息容易产生误导，要诉诸法律手段，让有关方面及时改正，并希望获得赔偿。
-记者调查
无独有偶，记者连续两天接到两位投资者在买卖机场JTP1权证的类似遭遇。而从我们读者热线的工作经验来看，虽然只有两位投资者来电来访，但考虑到当天的成交量也不低，达到6.99亿，有着类似的遭遇的投资者应该大有人在。
抢到手的权证成废纸
对于两位投资者的遭遇，江苏天鼎分析师甘丹表示，就目前来看，机场JTP1行权的概率为零，因为该权证是认沽权证，行权价格为6.90元，而白云机场昨日收盘价为7.72元。而认沽权证的含义就是投资者在约定的时间内以约定的价格行权卖出股票。以机场JTP1为例，就是相当于在12月22日之前，以6.90元的价格向白云机场集团卖出白云机场
股票。也就是说，投资者如果行权，就需要到二级市场以7.72元的价格买入白云机场，然后再以6.90元的价格卖给白云机场集团，这显然是不可能的事。这也意味着两位投资者抢入的机场权证真的成了废纸。
不懂规则酿大祸
权证风险大，投资者应该清楚，陈先生、杨先生也向记者表示自己明白其中的风险，只是觉得自己犯得错误太低级，心里实在太窝火。分析他们失误的原因，主要有以下两条：
首先，投资者对于权证的发行上市规则不够了解。《上海证券交易所权证管理暂行办法》第十四条规定，"权证存续期满前5个交易日，权证终止交易，但可以行权。"如果投资者读懂这一条，就应该对权证基本信息中的行权终止日和存续期结束日有深刻理解了，看到基本信息中显示行权终止日为12月22日，就会联想到最后交易日为12月15日，也就不会盲目买入了。而投资者在参与权证交易时，都会与券商签订《权证风险揭示书》，其中都载明"投资者在参与权证交易前，应认真阅读权证发行说明书和上市公告书，对其它可能影响权证交易或权证价格的因素也必须有所了解和掌握，并确信自己已做好足够的风险评估与财务安排，避免因参与权证交易而遭受难以承受的损失。"但实际上，签了字的投资者是否又真正体会到其中的风险呢？
其次，投资者对于权证的相关信息查询和阅读不够仔细。虽然机场权证发行人的提示公告做得不如武钢权证发行人一样好，但毕竟机场权证发行人还是在12月13日和12月14日连续两天发布公告提示终止上市风险，公告中也有提示："机场JTP1(0.332,0.00,0.00%)"认沽权证的最后交易日为2006年12月15日(星期五)，从2006年12月18日(星期一)起停止交易。上海证券报在12月13日的D5版和12月14日的D19版均刊登了相关提示公告。如果投资者能够仔细阅读，应该不会错过。另外，投资者在券商营业部的电脑中也能查到相关信息，对某一品种下单前应该仔细阅读。当然，不同软件信息系统间的内容丰富程度和更新程度会有很大不同，这也要求投资者在日常使用中摸索和了解。
投资者教育仍重要
两位投资者的不幸遭遇，与近来A股市场指数迭创历史新高形成了鲜明对比。为了使类似的悲剧今后不再上演，增加投资者的基础知识教育，提高投资者的风险意识无疑是必要的。
为此，记者专门走访了上海证券交易所投资者教育中心负责人袁秀国先生，袁秀国表示，投资者获取交易品种信息的权威性是十分关键的，考虑到这一点，上证所在外部网站(
www.sse.com.cn)专门辟出"权证服务中心"专栏，投资者点击进入后再到"权证资料→权证基本信息"一栏，就可以进入权证品种列表，点击相应品种就能看到每个"权证基本信息"，在机场JTP1权证的权证基本信息栏中，我们可以看到有"权证最后交易日，2006-12-15"的内容。的确，如果投资者能够从权威网站或报刊上充分了解信息就不会轻易失误了。中国金融期货交易所的一位法律工作者听到相关案例后，也慨叹投资者教育的重要性，明年马上推出的股指期货，也是一个高风险的金融创
新品种，正因如此，中国金融期货交易所已经着手开展大规模的投资者风险教育活动了。针对此事，甘丹也提醒投资者，在实际操作中一定要注意权证的风险，因为权证不是股票，股票再跌，都有个底限，不至于成为废纸，即便是退市到股份代办转让市场的股票，也会有每股约0.30元左右的交易价格，但权证则不然，到期后就一分不值。
小改动减少悲剧重演
但是，也有市场人士表示，投资者教育并非一日之功，在加强投资者教育的同时，相关市场参与主体如果能够将工作做得更完美一些，可能会减少类似悲剧重演。比如，权证发行人的信息提示应该更充分一些。如果权证发行人能够将最后交易日的提示信息刊登于指定报刊的醒目位置，可能更便于投资者阅读知晓；又如，券商营业部电脑行情信息中的权证基本信息栏，缺少"最后交易日"一栏，容易让投资者将"终止行权日"误看作"最后交易日"，因此，有关方面应该对交易品种的基本信息内容编制加以规范，增加"最后交易日"一栏，或者增加其他便于提示投资者的格式；再如，目前的券商经纪
业务中，随着交易品种的数量不断增加，创新不断，客户服务人员为客户提供及时准确完整的交易品种信息，也成为考验券商经纪服务质量的重要内容。尤其是上述两位中老年投资者介入高风险的权证，证券营业部的工作人员也应考虑及时予以提醒。
-律师说法
获赔可能性并不大
上海陈先生和武汉杨先生犯了同样的错误，都是在12月15日即最后交易日杀进买入的机场JTP1权证，又都想在行权终止日之前搏个差价。但都忽略了12月15日竟然是最后交易日，并把12月22日当作是交易终止日。这样的失误导致如此大的损失就是旁人也替他们惋惜。惋惜之余，我们不得不说两位先生自己太过马虎，作为投资者对有关投资信息应当十分关注，为什么其他投资者就没有弄错呢？但是，我们也必须反思有关机构在信息披露方面存在的问题。有些内容监管部门及交易所规定了必须履行披露义务，即法定的信息披露义务，但更多的内容属于"非法定信息披露"义务，体现为信息披露义务人对投资者对证券市场的一种诚信、体贴和周到的服务。
对于信息披露义务人没有做到像两位先生所希望的披露程度而造成了他们的损失是否可以赔偿，这是一个比较困难的判断。主要是对于权证交易中有关信息的披露程度如何把握，法律法规没有那么详尽。如此，在不属于法定信息披露范畴的情况下，这种不周全、这种消极披露形态究竟属于义务范畴，还是服务质量范畴就很难判断，而这两者有着本质的区别。（记者 牟敦国）(国浩律师集团事务所合伙人 宣伟华 律师）
【2006-12-08】
我国股改权证推出以来，权证市场价格一度出现较严重的高估现象，然而随着制度（如推出创设机制）的改进和投资者认识的逐步成熟，权证市场定价效率逐渐得到提高。但尽管如此，权证交易价格仍然经常出现非理性情况，由此产生了大量的套利机会，武钢认购权证最后一个交易日价格持续低估即凸显了这一点。但是多数市场参与者却未能把握这样的机会。
武钢JTB1套利机会分析
在武钢认购证（武钢JTB1）最后一个交易日，出现了权证市场价格持续低于其内在价值的现象。此时，投资者可采取套利交易策略，实现无风险收益。
在存在卖空机制时，投资者可采取“借入G武钢卖出，同时买入武钢JTB1，次日行权得到G武钢还券”的投资策略进行套利。鉴于我国目前证券现货市场不允许卖空，投资者无法通过该策略实现套利。
然而，卖空套利的这一操作思路对于已持有G武钢或者当日欲买入持有G武钢的投资者仍有借鉴意义。实际上，投资者可通过两种交易策略实现套利：一是通过“卖出G武钢，买入武钢JTB1，次日行权得到G武钢”策略赚取价差；二是通过“买入武钢JTB1，次日行权得到G武钢”的投资策略来降低持股成本，获取无风险收益。
武钢JTB1从11时28分16秒开始出现套利机会，累计出现117分钟。武钢JTB1整个下午几乎一直存在套利机会，并且随着收盘临近，套利收益率出现了放大的现象。
当日套利收益十分可观，理论套利收益累计高达1.6亿元。其中。套利收益率在3％以上的机会累计出现35分钟，可实现套利收益达1.1亿元。
当日，投资者采用“卖出G武钢，买入武钢JTB1”交易策略获得的套利收益率最高时可达到9.39％。其时（14时57分20秒），武钢JTB1价格为0.47元/份，行权价为2.62元/股，G武钢价格为3.38元/股，如果投资者买入武钢JTB1，并以2.62元/股价格行权，则可以3.09元/股的价格获得G武钢股票，这比直接购买G武钢股票成本低0.29元/股。此时购买武钢JTB1每份套利成本为（0.47+2.62）＝3.09元，收益为（3.38-3.09）＝0.29元，套利收益率为0.29/3.09=9.39%。
投资者实际套利行为分析
本节拟分析武钢JTB1最后交易日投资者的实际交易与套利行为。根据投资者套利与否，可将该日投资者分为两大类：把握套利机会的投资者和未能把握套利机会的投资者。
（一）把握机会的投资者。可分为两种情况：
（1）卖出正股套利，即在套利机会出现时，“净卖出股票，净买入权证”。该类投资者采用“卖股票、买权证、行权得到股票”的交易策略降低持股成本，赚取价差。
（2）行权套利，即通过“买入武钢JTB1，次日行权得到G武钢”的投资策略来降低持股成本，获取无风险收益。
（二）没有把握机会的投资者。也可分为两种情况：
（1）持有股票，但在套利机会出现时，“没有交易股票，也没有交易权证”。该类投资者有条件通过买入权证的策略降低持股成本，但在机会出现时没有把握。
（2）做错方向的投资者。在套利机会出现时，“净买入股票，净卖出权证”。其交易策略正好与第一类套利交易者相反。
从公开信息看，总体上把握套利机会的投资者比较少。通过卖出正股、买入权证实现套利的账户数占比仅0.3％，实现套利收益1346万元。通过次日行权实现套利的帐户数占比为30.3%，共实现套利收益2878万元。做错方向的投资者也比较少（账户数占比5.9％），总共损失4224万元。持有正股但未把握机会的投资者居多（账户数占比63.4％），这些投资者大量持有G武钢股票（占G武钢流通股总量的73.7％），但在套利交易机会出现时没有采用“卖出G武钢，买入武钢JTB1”的策略降低持股成本。
在把握机会的投资者中，某个人账户以3.449元/股均价卖出G武钢700万股，同时以0.63元/份价格买入750万份武钢JTB1，套利139万元。某基金以3.429元/股均价卖出G武钢672万股，同时以0.695元/份价格买入672万份武钢JTB1，套利77万元。某券商以3.377元/股均价卖出G武钢322万股，同时以0.565元/份价格买入1000万份武钢JTB1，套利62万元。
特别值得关注的是，机构投资者在套利机会出现时没有表现出应有专业水准，仅有13个机构投资者采用了套利交易策略。
出现这种状况可能有以下原因：（一）权证市场总体上定价偏高，机构投资者参与较少而忽视这一市场；（二）许多机构投资者对权证产品缺乏认识，对其投资策略缺乏研究，把握套利机会的能力比较差；（三）武钢JTB1套利机会出现后，一些机构投资者准备不充分，部分机构如基金还可能受到交易决策机制制约不能及时完成套利操作。（四）由于当日行权获得的G武钢在行权当日不能卖出，存在隔夜价差风险，会影响部分短线交易的机构投资者进行套利操作。
进一步完善权证套利机制
套利机制是金融产品价格发现和合理定价不可或缺的手段。在武钢权证的交易中，上证所推出了权证创设和注销的套利机制，即在权证价格虚高时，创设权证卖出平抑价格，在价格偏低时买回注销，完成套利。权证创设注销机制在提升权证定价效率上发挥了重要作用，但由于我国权证市场刚起步，总体上供不应求，资源稀缺性导致了权证价格系统性偏高。而且，权证创设注销机制仅为卖方（创新试点券商）提供了套利机会，具有一定的局限性。
为进一步提升权证定价效率，当前迫切需要采取积极措施，为买方（权证投资者，特别是作为权证投资主体的个人投资者）设计便利的套利机制。
第一，尽快推出权证标的证券的卖空机制。让投资者可及时套利，提高权证定价效率。
第二，适当开发美式权证。在权证出现定价偏低的市场机会时，投资者可及时行权，为愿意承担股票隔夜价差风险的投资者提供套利机会。
第三，改革权证结算方式。尝试将实物交割变为投资者自行选择实物交割和现金交割，降低投资者套利交易成本。
第四，扩大权证创设主体。降低参与权证创设注销业务投资者的预期收益水平，真正发挥权证创设注销机制的套利功能。
第五，加强投资者教育。让投资者了解产品的风险收益特征，产品在投资组合中的角色及其投资交易策略，提升权证投资者教育的深度。（尚 证）
【2006-10-14】
回顾过去一年，权证市场几乎是在专家的批评质疑中走过来的，诸如引伸波幅严重偏高不合理、出现明显的负溢价不合理、认购认沽齐涨共跌不合理、贴钱行权不合理、末日权证仍价格高企不合理……现在有了一些完整的实例和经验，市场融汇贯通之后，相信市场力量将发挥更大作用，推动权证市场逐步走向理性应是毋庸置疑的大趋势。反思上述分析，其实目前市场大体上已经拥有了初级投资者所必备的大部分知识，包括认购认沽的原理特征、衡量风险的溢价率、衡量收益的杠杆指标等，简单概括，选择权证和操作大致上应该遵循以下的次序和方法。
先选方向，后选权证。也就是“看涨买认购，看跌买认沽”。
先选股票，评估正股的涨跌幅度，再挑选合适的权证。即要根据对正股涨跌幅的评估，来决定采取进取或者稳健的策略，正股波动性越大越好。如果对正股的走势有强烈的预期，进取者宜重点选有效杠杆较大的，以充分放大波幅，提高收益；如果要兼顾防守性，宜选择溢价较低，溢价越低越好，溢价越低，权证价格与正股价格之间的关联度越高。这是通常而言的结论，但难得各个指标配合得十全十美，操作上只能灵活取舍。
适度关注图表技术特征，除了分析正股的技术走势，还应注意权证的交易量，交易金额排名靠前的权证，代表受到资金的关注，短线动力通常会较强。
时间是权证最大的敌人，到期时间越短，时间价值会损耗得越快，所以权证只适宜短线操作，通常不宜长线持有。同样地，窄幅波动或无方向的市况也不宜买权证。趋势明朗而溢价、引伸波幅保持在合理水平，才是较好的入市时机。
剩余期限3个月以上的权证相对安全些。1个月内到期的权证风险很高，通常不宜沾手，特别是价外权证，时间价值损耗的速度加速，这时，就算股价上升，认购证的升值未必能补偿时间价值的损耗，出现正股涨认购证反跌并不奇怪。
权证作为一种衍生产品，其价值主要受几个影响因素：正股的价格；标的证券的波幅；距离权证到期日的时间；利率；标的证券预计派发的股息。其中正股的价格和波幅是最重要的，而利率和股息影响较轻微。
不过，上一阶段也有所欠缺，例如市场几乎不使用引伸波幅，这是衡量权证价格便宜还是偏贵的综合性指标，但由于涉及金融工程，较不直观；绝大部分投资者未能综合使用上述各种指标，根据不同情景下正股价格变化预期，对权证价格的相应变化形成合理预期（尤其是幅度方面的量化），这需要相对精细的测算和经验；市场对于权证的时间价值认识尚浅，例如对于深度价内而且存续时间长达18个月的五粮液认购证给予不到8%的溢价，相反，却给予武钢认购、深能等短于3个月的权证8%甚至更高的溢价。但实际上，时间越长代表着机会越多，时间越接近到期，理论上价内权证的溢价应该趋于0。笔者认为，这除了因为权证指标知识尚未普及之外，也由于目前市场上的权证都是股改权证，尚没有券商发行的备兑权证，而且市场流动性充足，权证交易商在大多数情况下没有必要提供流动性报价，缺乏引导权证价格合理定位的动力，而对于创设的限制也阻碍了交易商发挥作用。
还有一个遗憾是，市场还没有遇上真正具有“爆炸力”的末日权证，但这种机会可遇不可求，我们只能等待完美的“经典”组合条件的降临。
毫无疑问，过去一年的市场表现已经充分反映出投资者的学习能力，部分投资者将会率先进入中级投资者的行列，这时，其关注的目标将会是综合的胜算率和值博率，而为了达到这一目标，就必须通过引伸波幅、有效杠杆、Delta、Theta等指标，相对精确地估算权证跟随正股价格及时间的变动、比较不同权证的投资特性优劣、以及比较不同权证交易商的报价质量、售后服务的优劣。只有在投资者教育积累到一定程度，精细化的权证投资渐成主流，配合权证交易商能够积极发挥专业定价和市场调节的功能之后，权证市场的秩序和理性投资的气候才会形成。
【2006-08-27】
为帮助投资者了解在深圳证券交易所（以下简称“本所”）挂牌权证的行权程序，本所根据《
深圳证券交易所权证管理暂行办法》以及相关业务规则，特编写、发布本操作指南，以方便权证投资者行权。
一、权证行权应关注的要点
每只权证的行权方式不同，在权证发行公告中均有约定，因此，投资者应当关注权证发行公告及行权提示性公告中的内容，主要包括：权证类别、行权日期、行权方式、行权价格等。
证券给付型权证进入行权期后如果为价外权证的，投资者应审慎做出是否行权的决策，以避免因盲目行权带来损失。例如，投资者A持有以证券给付方式结算的万科认沽权证1000份，同时持有“G万科A”1000股，“万科HRP1”的行权价为3.638元，行权比例为1，假设“G万科A”到期行权时股价为6.28元，若投资者A对1000份“万科HRP1”权证行权，则相当于以3.638元卖出万科股票，仅获得行权收益3638元；而如果投资者A此时从二级市场以6.28元卖出1000股标的证券，可以获得6280元。投资者A实际每股行权亏损为2.642元，行权共计亏损2642元。
因此，投资者进行权证行权一是要认真计算权证的行权价格、行权比例与标的证券市场价格的关系，判断持有的权证是价内权证还是价外权证，以合理决策是否应当行权；二是要关注行权日期，避免错过行权日期带来的损失；三是要注意行权操作细节，确保正确发出行权指令。
二、权证行权方式分类
1、证券给付结算方式与现金结算方式
证券给付结算方式是指权证持有人行权时，发行人按照行权价格向权证持有人
出售或购买标的证券。也就是说，认购权证的持有人行权时，应支付依行权价格及行权数量计算的价款，并获得约定数量的标的证券。认沽权证的持有人行权时，应交付约定数量的标的证券（即权证持有人同时须持有约定数量的标的证券），并获得依行权价格及标的证券数量计算的价款。目前深市挂牌的因股改发行的权证均为证券给付结算方式。
现金结算方式则是指权证持有人行权时，按行权价格与行权日标的证券结算价格及行权费用之差价，收取现金。在现金结算方式下需计算标的证券结算价，标的证券结算价格为行权日前十个交易日标的证券每日收盘价的平均数。
2、欧式、美式及百慕大式权证
按照行权期限，权证可分为欧式权证、美式权证及百慕大式权证。其中，欧式权证的持有人只可在到期当日行权；美式权证的持有人可以在到期日前任何时间行权；百慕大式权证的行权方式为以上两种的混合，即持有人有权在到期日之前的一个或多个日期行权。
三、深市行权代码与行权简称的规定
证券代码『030001，032999』是深市认购权证代码区间，『038001，039999』是深市认沽权证代码区间。与上海证券交易所权证产品不同的是，本所权证产品的发行、交易、行权等业务均使用同一个证券代码和简称，现举例对比如下：
权证交易简称 权证行权简称 权证交易代码 权证行权代码
深市 万科HRP1 万科HRP1 38002 38002
沪市 宝钢JTB1 ES060830 580000 582000
四、证券给付型认购权证行权操作要点
1、申报指令。投资者依据券商技术系统的提示，发出认购权证行权的指令，主要包括以下内容（以“鞍钢JTC1”举例）：
证券代码： 030001（证券简称：鞍钢JTC1）
业务类别：行权
委托数量：申报的权证行权数量
委托价格：3.386元（行权价格）
投资者当日买进的权证，当日可以行权；行权指令以份为单位进行申报；行权指令当日有效，当日可以撤消。
2、在发出行权指令前，认购权证投资者应当确认其申报行权的认购权证份数不大于其证券帐户中可动用的认购权证份数。否则，该行权指令作废，投资者需另行申报行权。
3、若结算参与人行权申报的认购权证份数不超过证券帐户中可动用的认购权证份数（即满足2的条件），但其所在的结算参与人帐户中可动用的资金不足以支付认购权证行权所需的资金时，则该行权指令作废。
4、接到投资者发出的认购权证的行权指令之后，券商扣减投资者证券帐户中的权证可用数量，扣减权证数量等于有效行权委托数量；此外券商还需扣减投资者资金帐户中的资金可用金额，扣减金额＝有效行权委托数量×行权价格×行权比例。投资者需要注意的是，本指南中的计算、举例等均未考虑行权费用与税率的影响，实际操作中，投资者须考虑行权费用与税率的影响。
5、行权成功，投资者将于T+1日交收后收到行权所得的标的证券。投资者证券帐户的标的证券增加数量＝认购权证有效行权委托数量×行权比例。
6、行权期结束后，未申报行权的证券给付型认购权证将予以注销。
举例一：投资者A持有鞍钢JTC1（证券代码：030001）100份，该权证结算方式为证券给付，行权比例为1，调整后的行权价格为3.386元。A在行权日操作了对100份权证的行权指令，则：
委托指 权证产品 权证类别 投资者证券帐户 投资者证券帐户 投资者
令类别 鞍钢JTC1数量 鞍钢新轧股份数量 资金可用额
行权 鞍钢JTC1 认购权证 扣减100份 增加100×1股 扣减100×1×3.386元人民币
五、证券给付型认沽权证行权操作要点
1、投资者申报指令的操作同于上述证券给付型认购权证第1点、第2点。
2、若投资者行权申报的认沽权证份数不超过证券帐户中可动用的认沽权证份数，但认沽权证行权所需的标的证券大于投资者证券帐户中可动用的标的证券，则只有与该投资者证券帐户中可动用的标的证券对应的认沽权证可以行权。
3、接到投资者发出的认沽权证的行权指令之后，券商扣减投资者证券帐户中的权证可用数量，扣减量等于有效行权委托数量；此外券商还需扣减投资者证券帐户中的标的证券可用数量，扣减数量等于认沽权证有效行权委托数量乘以行权比例。
4、投资者所持有的标的证券，当日申报行权，且委托卖出并成交，结算系统处理的顺序为：交易、行权，既先按卖出进行结算，剩余股份做行权处理。
5、行权成功，T+1日行权资金自动记入结算参与人的结算备付金帐户，同时计减投资者证券帐户中相应数量的权证和对应的标的证券；T+2日相应行权资金将自动记入投资者的资金帐户。投资者资金帐户的资金增加数量＝认沽权证有效行权委托数量×行权价格×行权比例。
6、行权期结束后，未申报行权的证券给付型认沽权证将予以注销。
举例二：投资者A持有万科HRP1（证券代码：038002）100份，该权证结算方式为证券给付，行权比例为1，调整后的行权价格为3.638元。A在行权日操作了对100份权证的行权指令，则：
委托指令类别 权证产品 权证类别 投资者证券帐户 投资者证券帐户的 投资者
的权证可用数量 标的证券可用数量 资金可用额
行权 万科HRP1 认沽权证 扣减100份 扣减100×1股 增加100×1×3.638元人民币
六、现金结算型权证行权操作要点
1、投资者申报指令的操作同于上述证券给付型认购权证第1点、第2点。
2、现金结算型权证的发行人，在结算时支付的是行权价与证券结算价格之间的差价，故此，采用现金结算方式的权证在行权时为价外权证的，投资者不能行权。
3、现金结算权证在行权时为价内权证的，权证持有人可以自行主动行权，获得行权价与标的证券结算价格之间的差价。其中，标的证券结算价格等于行权日前十个交易日标的证券每日收盘价的平均数。
4、行权期满后，权证持有人如未对持有的权证行权，发行人将在权证期满后的3个工作日内向未行权的权证持有人自动支付现金差价。
5、对于现金结算的权证，投资者帐户在行权后变化如下：
委托指 结算方式 权证类别 投资者证券帐户 投资者证券帐户的 投资者的
令类别 的权证可用数量 标的证券可用数量 资金可用额
行权 认购权证 扣减委托数量 不因权证行权发生变化 增加委托数量*行权比
例*（证券结算价-行权价）
现金结算 认沽权证 扣减委托数量 不因权证行权发生变化 增加委托数量*行权比
例*（行权价-证券结算价）
七、权证行权申报指令的撤销
权证行权指令在当日可以撤销。券商在接收投资者行权撤销委托指令时，要依据权证类别、权证的结算方式，对投资者帐户下权证相应数量、或相应标的证券、或相应资金作如下操作：
委托指令类别 结算方式 权证类别 投资者证券帐户 投资者证券帐户的 投资者的
的权证可用数量 标的证券可用数量 资金可用额
行权撤销 认购权证 证券给付结算 记加原行权委托的委托数量 记加委托数量*行
权比例*行权价
现金结算 记加原行权委托的委托数量
认沽权证 证券给付结算 记加原行权委托的委托数量 记加原行权委托的
委托数量*行权比例
现金结算 记加原行权委托的委托数量
另外，对于不在行权期的行权申报，本所交易
主机将此类行权申报作自动撤单处理，自动撤单的成交回报中的撤单原因说明为“禁止行权”。
八、权证行权费用的相关规定
中国证券登记结算有限责任公司就权证行权业务对投资者按以下标准收取相关费用：
收费方 收费对象 收费项目 收费标准 备注
结算公司 投资者 行权标的证券过户费 面值0.5‰ 权证行权引起的投资
者与发行人之间的股
票过户，仅向投资者
单向收取过户费。
权证行权引起的投资者与发行人之间的股票过户，仅向投资者单向收取过户费。
深圳证券交易所
二OO六年八月二十四日
【2006-08-24】
投资者送走了第一只股改权证———宝钢权证，应该对权证产品的特性有更加深刻的了解。权证不同于股票，是一种具有期限的金融产品，根据相关规定，我国目前的权证存续期满前5个交易日，权证终止交易，进入行权阶段。
为什么昨天宝钢权证收盘价仍然还有0.031元，而且最后一分钟内还有大量买盘呢？原因在于虽然宝钢权证停止交易，但并不意味着是废纸一张，其价值仍然存在变数。根据发行人的条款规定，宝钢权证的到期日为8月30日，距离现在还有一周时间。以昨天的收盘价0.031元计算，宝钢权证的引申波幅不到20%，小于正股G宝钢的历史波幅，从这个角度上来说宝钢权证还被低估了。而宝钢权证价值到底几何，还要看G宝钢未来的走势。如果行权日G宝钢价格超过了行权价4.20元，那么权证的持有者可以通过行权以低于市场价的行权价买入G宝钢再伺机卖出以获利。如果行权日G宝钢价格低于行权价4.20元，就没有行权的必要了，行权还不如在市场上直接购买正股。值得一提的是，在到期日的前一天（8月29日）G宝钢将公布中报，如果中报传出利好可能会刺激股价上扬，投资者有可能从行权中获取收益，因此投资者应继续关注G宝钢的价格变化。
宝钢权证行权也有几点需要注意，由于宝钢权证是认购权证，如果选择行权需要在账户中存入足够的资金以购买对应数量的股票，这部分资金往往是购买权证的数倍甚至数十倍，这也是在宝钢权证仍有价值时而炒家纷纷退出的一个原因。此外，根据相关规定，当日行权得到的股票当日不能卖出，而且大量投资者行权后可能急于抛售套利，导致股价下跌。因此投资者应该对行权后正股股价做好预期。
【2006-07-25】
在前期配合交易所进行的投资者教育活动中，笔者发现许多投资者对权证作为投机工具的特性认识较为充分，而对权证所能发挥的其他作用往往不太关注。事实上，过分注重权证的投机功能，而忽视权证所拥有的投资、避险和套利功能，颇有些"买椟还珠"的意味。
投资功能
相对股票而言，一些认购权证具有成为投资工具的良好潜质。以万华HXB1为例，它的行权价为6.38元，行权比例为1:1.41，即到期时持有1份权证拥有以6.38元购买1.41份G万华股票的权利，2006年7月12日，万华HXB1收盘价格为12.804元，如果投资者以该价格买入1份万华HXB1，在权证到期时，只要G万华价格高于（12.804/1.41+6.38）元，即15.46元，投资者就可以获利，而当日G万华收盘价格为15.49元，如果投资者是买入G万华股票，则在权证到期时，只有G万华价格高于15.49元，投资者才可以获利。显然，如果当日在9个月的投资期限下选择G万华和万华HXB1中的一个进行投资，应当优先考虑保本点更低的万华HXB1。在此前，投资者应当注意到东方证券、基金安顺等相继公告持有万华HXB1超过权证可流通数量的5%，这反映出这些机构投资者已经充分认识到万华HXB1作为投资工具的优势并加以利用。
避险功能
由于认沽权证代表到期时持有人卖出标的股票的权利，因此持有股票的投资者可以在合适的价位上买入相应的认沽权证并持有到期，以此来规避到期时股票价格下跌的风险。
以华菱JTP1为例，它的行权价格为4.769元，行权比例为1，2006年7月18日，华菱JTP1收盘价格为1.24元，G华菱收盘价格为3.79元，如果有投资者持有1股G华菱，为规避20个月后股票价格下跌的风险，可买入1份华菱JTP1并持有到期，这样，如果到期时G华菱价格低于4.769元，投资者就可以选择行权，而如果届时G华菱价格高于4.769元，投资者放弃行权，从而有效规避到期时G华菱价格低于4.769元的风险。应当指出，投资者实现避险目的需要付出避险成本，在上述G华菱的避险操作中，投资者付出的避险成本为（3.79+1.24-4.769）元，即0.261元。
套利功能
同样是对于认沽权证，同时持有等比例的认沽权证和标的股票，可以确保到期时获得的现金流入不低于行权价，这使得如果构建认沽权证和股票组合的成本低于到期时的现金流入，投资者就可以获得无风险套利机会。以沪场JTP1为例，2006年3月31日，沪场JTP1收盘价格为1.792，G沪机场收盘价格为11.36元，投资者同时买入1份沪场JTP1和1股股票的成本为（11.36+1.792）元，即13.152元，而在到期时（2007年3月6日），投资者获得的现金流入不低于行权价13.60元，这意味着投资者可以在构建认沽权证和股票组合后持有到期，将可以获得不低于(13.60-13.152)/13.152=3.41%的套利收益率（未考虑交易费用）。在这个时点附近，有相当长的套利机会持续存在，同样的情况也出现在华菱JTP1上。
等待时机
随着宝钢JTB1、万科HRP1等权证陆续到期，市场投资者将更加清醒、直观地认识到权证的本质，权证作为投机工具的优势逐渐减弱，此时参与权证投机无异于"火中取栗"，对于投资者而言，如果没有充分的亏损心理准备和高超的交易技能，最好远离权证投机这一危险游戏；与此同时，投资者对权证作为投资工具、避险工具、套利工具的特性应逐渐加以重视，在充分了解权证特性的基础上，等待权证向合理价值回归，积极参与届时权证市场出现的投资、避险、套利机会，更好地体会创新衍生产品为交易带来的极大便利。
【2006-06-30】
有俗话说，"没有规矩不成方圆"；"先立规，后做事"。同样，投资于股市也应"先立规，后操作"。除了对自己的投资行为有必要进行投资规模的限定、投资戒律的预定、操作纪律的设定等立规之外。进入股市首先要对市场的"规矩"有充分的了解，并给予充分的遵从,否则必将会受到市场无情的惩罚。
例如，宝钢权证到8月30日就将行权，权证类型是认购，调整后的行权价格是4.20元，目前G宝钢的股价在4.40元左右，这意味着目前宝钢权证的实际价值只有0.20元左右。反之，如果到8月30日G宝钢的股价在4.20元以下，那么届时的宝钢权证就是废纸一张。目前宝钢权证的价格是0.94元，这又意味着在8月30日G宝钢的股价要涨过5.14元，在浪费掉2个月的时间成本前提下，目前的宝钢权证才具有持有的价值。如果是这样，那为什么不去持有G宝钢的股票，却要持有价不副实，甚至有资产被"清零"风险的权证呢？
再如，许多投资者受做股票的习惯思维影响，在一些严重价不副实，甚至一文不值的权证买入被套后，还去一路持有等待解套，甚至在下跌中去不断地买入以期摊低持仓成本。然而，您根本不会知道废纸一张的权证其行情底部在哪儿，摊低成本的操作反而加大了资产缩水甚至被清零的风险。
基于以上，普通投资者在从事权证交易时有必要注意三点：一是，目前的权证行情有高度投机的成分，亏损了只可及时止损，万不可随意地去补仓。二是，尽量不要持仓过夜，因为你不会知道明天券商是否会进行创设。三是，权证是股票的衍生品种，与正股的关系十分复杂，加上券商可以随意创设，普通投资者的专业化程度一般难以企及。因此，原则上不要把权证当作投资的"正当买卖"，去全身心地全仓投入。
可以肯定的是，未来市场中各项创新将会越来越多，在每项创新产品出炉时，投资者应该先理清楚这些创新的所有规矩，然后再进行投资行为的决断，以避免"先交学费后上学"。（阿琪）
【2006-06-20】
“038002，6月13日还有4毛钱，两天之后就已经是0.295了。”中国建银投资证券福州营业部王岩提醒记者。今年8、9月，像宝钢、万科这些权证，有可能一分钱都不值。“最好等到8月以后，权证市场上的泡沫挤掉、权证价格回归理性之后再投资权证。”王岩说。
研究机构也建议投资者谨慎参与即将到期的权证，远离高度泡沫型权证，如万科HRP1。如果投资者还想参与权证交易，一定要严格设定止损，对高度泡沫型权证的操作一定要坚持不过夜原则。
“比如038002，9月4日到期，认沽权证，行权价格3.73……而万科作为中国房地产业的龙头蓝筹公司，行权的概率是非常小的。牛市背景下，这类认沽权证的价值为零。它们的暴跌，会引导其他有泡沫的权证大幅度向价值回归。接下来交易所肯定会发预警，所以近期一定要注意这个风险。”王岩对记者说。
申万研究所的报告也指出，今年8月30日和9月4日，宝钢JTB1和万科HRP1将率先到期，年内我国权证市场将有武钢JTP1等7只权证陆续到期。随着那些即将到期权证估值泡沫的不断消除，权证价格将快速下跌，甚至跌到0.001分。
王岩认为，权证暴跌深层次的原因是，目前我国股市中的权证产品是作为股权分置改革的配套产品推出的。由于大股东无力用现金向流通股东支付对价，同时持股不多，送股的能力不够，所以权证应运而生。这些权证，尤其是认沽权证，在设计时，设定了期限内很难满足的行权条件，致使它们到期将成为废纸。
其次，目前权证估值泡沫很大，几乎所有权证都被轮番炒作过。“权证是目前资本市场上唯一一个T＋0的交易品种。所以具备一定的投机价值。但是这个价格一定不能长期偏离投资价值。”王岩说。
根据权利的行使方向，权证可以分为认购权证和认沽权证，认购权证属于期权当中的“看涨期权”，认沽权证属于“看跌期权”。认购权证是赋予持有人一个权利但非责任，以行使价在特定期限内购买相关资产。相应的，认沽证则意味着赋予持有人一个权利但非责任，以行使价在特定期限内出售相关资产。
权证魅力来源于极强的杠杆效应，但这个效应一定要借助其对应的正股才能发挥。比如说A上市公司，市价为10元，发行的权证在二级市场交易价格为0.5元，发行契约规定投资者可以在12个月后以8元的价格买入A股票，那么，A股票只有在12个月后的价格是8.5元时，投资者才能获利。但如果一年后，A股票因为市场低迷或公司业绩因素出现下跌，价格只有8元或8元以下，那么，投资者购买权证的0.5元就打了水漂。而如果12个月后，因市场因素或公司业绩因素，A股票的价格达到了12元，那么，投资权证的收益就是12元减去8.5元，即3.5元，也就意味着你现在以0.5元买入的权证，12个月后的收益是3.5元，收益率高达600%。
王岩建议，“新入场的股民根本不知道权证为何物，因为权证价格便宜,就将其当作低价股盲目购入。这样的投资一定会以失败告终。我们的建议是，不懂权证就不要操作权证。如果是作为股改对价取得的权证，可以选择合适的时机出售。其次，要做好资产配置，可以用10％左右的投资资金购入部分有投资价值权证，获得一定的杠杆收益。最后，也是最重要的是，权证只是正股的影子，所以投资权证一定要研究所对应的正股的投资价值。”
【2006-06-16】
从权证在我国市场中的发展情况来，似乎有投机之风过盛之嫌，而权证的避险功能在市场中几乎是鲜有人提及。那么在投资者踊跃参与到权证“寻宝”游戏中的时候，有没有想过该如何去分辨不同权证之间的差别呢？一个权证品种区别于其他权证品种的属性中又包含了哪些要素呢？由于权证并不能抽象的理解为一个投机符号，因此我向大家简单的介绍一下它的几个基本构成要素。
首先是权证的标的物。目前A股市场中权证的标的物均是单一股票，像即将到行权期的宝钢权证的标的物即是G宝钢，万科权证的标的物就是G万科A，通常情况下，认购（沽）权证的价格与其标的物价格呈现正(反)向关系，也就是说如果标的物价格上涨，认购(沽)权证价格即会上涨(下跌)；如果标的物价格下跌，认购(沽)权证价格即会下跌(上涨)。由于目前A股市场中权证的市场容量比较小，市场对它们的投机炒作比较严重，所以在市场中也时会出现认购、认沽权证同时伴随着标的股票上涨的情况。
其次是权证的履约时间，也就是我们通常所讲的权证的存续期间。比如，宝钢权证的存续期间为2005年8月18日至2006年8月30日，目前只剩下不到三个月的存续期，如果到8月30日投资者选择不行权的话，宝钢权证将成为一张废纸。根据行权时间区间的不同，可以分为美式权证及欧式权证两种，美式权证在到期日前的任何时间皆可行使履约，而欧式权证则只有在到期日才可以行使履约。宝钢权证即为欧式权证，只可以在权证存续期间的最后一个交易日行权，在这里提醒投资者注意的是，随着行权日的临近，权证的时间价值也将会逐渐减少。
然后是权证的履约价格，是指购买或售出一单位标的物所须支付的价格，即我们平时所称的行权价。一般权证的履约价格都是以其标的物的收盘价格作为定价基准，G宝钢在发行宝钢权证时设定的履约价格为4.5元，后经调整为4.2元。简单的说，就是持有宝钢权证的投资者享有在行权日以4.2元的价格购进G宝钢的权利。当然，到时是否行使该权利完全取决于投资者自己的意愿。
再次是权证的执行比例，俗称杠杆比例，是指每一单位权证可以认购(售)标的物的数量。如果股票权证的行使比例为1:1，即指每一单位权证可以认购或售出一股标的证券或其组合。执行比例将影响权证的价格，行使比例越高，其权证的价格就越低。执行比例对权证交易价格的波动幅度也有着直接的影响，执行比例越高，权证交易价格的波动幅度就越大。
最后就是权证的履约方式，可分为实物给付和现金结算两种。实物给付型权证的交割是以实物移转方式；而现金结算型权证则是由权证发行者交付现金给持有人(如果权证具有履约价值)。目前市场中所发行的权证均是以实物交割为主。
【2006-06-07】
权证作为高波动性高风险交易品种，投资者在参与之前，应该对投资过程中存在的风险进行充分的认识和理解。
时效性风险
权证产品不同于股票，自上市之后其存续的期限一般在6到24个月之间，如果在权证退市前持有者行权仍无利可图，那么投资者可能会亏掉所有本金。也就是说，权证产品是一种方便投资者抓趋势、以小博大的投资品种，长期持有的风险是比较大的。
对于现金结算的权证，期末如果权证处于价内而持有人错过了行权机会，发行人必须自动行权将差价支付给持有人；而对于证券结算的权证，到期时发行人不必自动行权，持有人如果到时无法行权，必须事先与自己开户的证券公司办妥“代为行权”业务。目前我国权证市场上正在交易的权证品种，都属于证券结算的权证。
值得一提的是，根据沪市与深市权证暂行管理办法，权证在到期日前5个交易日停止交易。例如宝钢JTB1离到期日8月30日还有60个交易日，但只有55个可交易日。
价格波动风险
权证产品具有较高的杠杆特性，当正股价格波动时，权证价格波动幅度相对将更为剧烈。从香港市场经验来看，一般权证产品的实际杠杆比例在5倍左右，一旦对正股走势的预测出现误判，将会带来较为严重的亏损。从这个角度来看，权证的杠杆性在提高了资金效率的同时，也放大了投资的风险。另外，从历史经验和统计数据来看，“T+0”制度下的交易品种对短线资金吸引力极强，其交易价格也具有较大的波动性。
信用风险
权证发生信用风险的主要原因是权证发行人可能的违约行为。目前国内的股改权证发行人要么手头有足够的库存股票，保证发行的认购证行权；要么有足够的资金或银行担保，以保证认沽证行权。对于券商的创设行为，目前也严格要求创设人100％质押行权担保，从而消除了发生创设人违约的可能。也就是说，目前国内权证产品基本上不具有信用风险，投资者在这一点上大可放心。
【2006-05-30】
根据G新钢钒（000629）昨天发布的公告，如果获得批准的话，该公司将成为首家发行"分离交易可转债"的上市公司。
G新钢钒的公告称，债券的利率和认股权证行权的价格将采用市场化定价方式产生，由公司与主承销商根据询价结果确定。由此，如何为这种分离现金汇入型附认股权证公司债券定价成了市场关注的话题。
理论上，在进行定价时，除了需要考虑固定收益证券的价值、附带权证的行权价值之外，还要考虑到为获得权证而支付的权利金损失、固定收益证券部分的利息税损失以及权证行权时对股本的摊薄影响。
对于固定收益部分，可利用现金流折现的方法对其定价。在对附认股权证公司债的权证部分定价时要考虑到，由于上市公司发行附认股权证公司债的主要目的是为了融资，附带的认股权证性质应该只是认购权证，而不是认沽权证。因此，应该就认购权证定价进行分析。
另外，附认股权证公司债的权证部分在行权时对股本会造成摊薄影响。基于这一点，可以对Black-Scholes期权定价模型进行一定的修改，考虑权证到期时上市公司的总权益，调整模型中行权后的每股价格，再比较权证到期时权证持有人的收益，最后得出修改后的B-S定价模型。
除此之外，在定价时还面临一个特殊的问题：由于嵌入了期权，附认股权证公司债的利率如何确定？
附认股权证公司债由于嵌入了股票的看涨期权，因此其利率应该低于相同信用级别普通公司债券的利率。不过，这个收益率损失的大小与什么因素有关，以及利差确定在多少能为市场所接受？这些问题我们可以通过两种方法来进行分析。
分析方法一：与普通公司债券相比较的利率成本试算法。通过比较可以发现，发行附认股权证公司债券相对于发行普通公司债券的主要优势在于更低的利率水平以及更高的融资规模。反过来，可以参照两个方案的融资成本差距以及公司股价波动率来确定发行附认股权证公司债券相对较低的利率水平。
分析方法二：与普通的可转换债券发行时利差相比较。我们认为，可以用来参照附认股权证公司债券定价的指标有：普通可转换债券的发行利率、发行时市场利率、发行前标的股价的历史波动率、公司信用评级、公司所属行业。这5个指标能够作为附认股权证公司债券发行利差的参考标准。
事实上，根据普通可转换债券的发行利率与利差来模拟附认股权证公司债券的发行利率及利差，是依据曾经发生的市场行为来推测当下市场接受能力的一种方法。在利用这种方法的时候，还需要考虑到附认股权证公司债发行时市场所发生的变化。
【2006-05-23】
上周末一个朋友见我就说：“我的运气太差了，到手的鸭子飞了。”原来他在4月3日五粮液认购证上市首日，就以每份1.455元买入了10万份五粮液认购证，当天在上涨到1.585元时就全部卖出，赚了13000元。他说：“当天尾市收低，晚上我还暗自庆幸自己跑得快，哪知道第二天就开始天天拉阳线，很快就炒到2元多，我每天都在跟踪它，盼着它大跌，打回原形，但它就一个劲地上涨，4月27日权证整体大跌，它在盘中也一度大跌近5%，我麻起胆子冲了进去，以3.502元买入，当天下午该权证冲高回落，我担心第二天会大跌，所以就在收盘前卖出，获利3%。但从第二天开始它就连拉涨停，一下子就冲到8元多，把我气惨了。要是第一次买了就不卖，我就发了。”
近二个月来权证市不断上演暴富神话，五粮液认购证从1元涨到11元多，短短一个多月涨了10倍，然而真正赚到这10倍暴利的人却寥寥无几。相反却有不少人在盘中作了高吸低抛的T+0，赔了不少钱。目前市道我们到底应怎样炒作权证呢？
要有牛市思维
目前我们面临的是一个大牛市。近期炒权证没赚到钱或只赚点小钱的人，都是对后市信心不足，不敢稳定持有一段时间，频繁进出。其实当我们看好正股，有长期持有其正股信心时，也应稳定持有其权证。从近期权证市场的表现来看，正好应验长线是金、短线是银的道理，频繁进出只能获得蝇头小利。
重势不重价
从理论上讲认购证与正股股价走势成正比，认沽证与正股股价成反比，虽然在实际走势中有些差异，但大趋势还是一致的，如五粮液的认购证与五粮液的股价走势基本方向是一致的，同时也与股指的上涨是一致的。当我们认定股价还有较大上涨空间时，就可大胆持有其认购证，当股价没涨到顶时，认购证一般也不会见顶。比如近日钢铁股及其认购证连续大涨，也是如此。
目前许多权证的内在价值并不高，不论按哪种理论去评估，它的价格都高得离谱。对于一般投资者来说，它的最大意义不在于半年后、一年后是什么价，而是明天、后天是什么价，只要它在上升通道之中就可持有。相反，如果出现转势，就应坚决卖出。
注意停复牌
由于近期权证普遍上涨，所以那些因开股东大会等正常停牌的权证第二天的表现往往就很生猛，如邯钢认购证在5月17日大涨41%，宝钢认购证在5月18日的大涨37%，都与该股头天停牌有关。
注意风险控制
权证最大的特点就是波动幅度大，多数每天波动幅度超10%，而且可以T+0。如果我们重仓介入，心态必然不稳。假设上周五你在1.45元上方重仓买入了包钢认购证，下午看着它一个劲地下跌，你还敢不卖吗？到收盘你的亏损可就是15%，但你若卖了，昨天的涨停又与你无缘，所以权证最好轻仓操作。
由于权证的投机性很强，随时可能出现大跳水，所以我们对盘中的变化要高度警惕。同时还应通过正股来测算出权证的风险区与安全区。如五粮液的认购证，由于机构普遍认为五粮液正股价明年可达到18元，行权价为6.93元，那么认购证超过11元就进入了高风险区，就应高度警惕。
记者 刘刚
【2006-05-18】
权证是指由特定发行人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算等方式收取结算差价的有价证券。
权证分两种：一种是认购权证，指持有人有权利在某段期间内以预先约定的价格向发行人购买特定数量的标的证券，其实质是一个看涨期权；另一种是认沽权证，指持有人有权利在某段期间内以预先约定的价格向发行人出售特定数量的标的证券，其实质是一个看跌期权。
认股权证亦分为欧式和美式认股权证。美式认股权证允许持有人在股证上市日至到期日期间任何时间均可行使其权利，而欧式认股权证的持有人只可以在到期日当日行使其权利。目前我国主要是欧式权证。
【2006-05-18】
与股票不同的是，权证实行T＋0交易，即当日买进的权证，当日可以卖出。而且权证的涨跌幅不是上下10％的比例，而是有具体的计算公式，权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格＋（标的证券当日涨幅价格－标的证券前一日收盘价）×125％×行权比例；权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格－（标的证券前一日收盘价－标的证券当日跌幅价格）×125％×行权比例。
权证的申报价格最小变动单位为0.001元人民币。权证买入申报数量必须是100份的整数倍，卖出申报数量则没有限制。
投资者还应该注意，权证具有一定的期限，到期终止交易。权证持有者应该通过权证发行说明书、上市公告书、权证发行人发布的提示性公告等各种途径及时关注和了解权证的存续期限，以避免到期没有卖出权证或没有行权而遭受损失。
【2006-04-25】
小张老师：
认购权证、认沽权证如何买卖？如何操作才能获利？操作是否和股票一样？
我对认沽权不了解，还有行权价、存续期等也不懂，能否简要说明一下，谢谢。老王
王先生：
针对您的提问，简要回答如下：
认购权证和认沽权证的买卖和股票基本一样，最低一手即100份为一个单位起买，只收不高于千分之三的
佣金但不收印花税。如何操作才能获利这个问题比较难回答，高抛低吸理论上虽然简单，但实际操作比较困难，根据中国香港和内地目前的权证交易者的情况来看，70%的权证参与者处于亏损状态，到行权日可能出现权证交易价格为零的风险。
行权价指投资者所持有的权证可以按照发行权证的上市公司设定的收购价格在行权期内卖给公司。而存续期相对比较简单，即权证在市场上可供投资者交易的日期，一旦存续期结束就停止交易。目前，市场上大部分权证的存续期为1年左右，万科权证最短为9个月，而华菱权证最长为24个月。 小张老师
（小张老师）
